【中信建投 宏观债券】听徐林、谢平、壁谷洋和
ʱ䣺 2019-09-08

  9月4日-5日,由中信建投证券股份有限公司(下称“中信建投证券”)主办的2019年秋季资本市场峰会在北京成功举办。来自银行、基金、保险、信托、私募、资产管理公司等共计2000余名境内外机构投资者和500多家优秀企业高管参会,共同展望全球经济、中国经济和中国资本市场的未来。清华大学五道口金融学院教授、中央汇金公司原总经理、中投公司原副总经理谢平

  徐林预测,中国经济增长率具有下降趋势,如果假定劳动参与率和劳动生产率增速基本稳定,未来 5-10 年潜在经济增长率会下降至 5%-6%之间。

  稳定中长期经济增长的主要举措方面,徐林建议,以全方位创新为主线深化供给侧结构性改革,以体制机制改革为重点稳定扩大需求。

  “只要执政党和政府保持足够的战略定力,坚持市场化改革和全方位开放的大方向不动摇,实施以全方位创新为主线的供给侧结构性改革,推进科技创新和体制机制创新双轮驱动,辅以有效的短期宏观调节政策,形成供给侧和需求侧相结合的合理政策和改革组合,更好激励经济主体立足长远创新创业,我们就可以有效应对外部环境的大变局,真正做好自己的事情,用 10年左右时间成功跨越中等收入阶段,稳稳进入世界银行标准确定的高收入国家行列。”徐林表示。

  1. 努力稳定劳动力供给:延长退休时间、让进城农民工落户、让退休官员更好发挥作用、放开生育限制并适度鼓励年轻人生育。

  2. 提高劳动力素质和质量:强化教育和培训,提倡专业精神,提高技术工人的待遇和地位,强化培育新型职业工人和农民,增强各类学校办学自主权

  3. 强化技术创新能力建设:强化政府研发投入并加强基础研究,更好激励企业加大研发投入,促进对核心产品和技术的进口替代,继续推进研发领域的国际合作。

  4. 推进市场化和法治化改革:更好保护各类产权,依法行使政府管制职责,减少政府对市场配置资源的干预,降低制度性交易成本,创新性化解主流意识形态与经济基础以民营为主之间的结构性矛盾,从根本上改善营商环境。

  5. 深度推进全方位对外开放,在继续扩大货物与服务市 场准入开放基础上,服务于资源的全球化配置与利益的全球化分布,推进国内相关制度和体制机制与国际规则的接轨,积极主动参与国际规则的制定。

  6. 强化国际化大都市发展,不能害怕大都市,国际化大都市是一国参与国际竞争的主体,要以一线城市为重点,培育全面参与国际竞争与合作的城市载体,更好发挥城市群和都市圈的分工协调作用。

  7. 优化能源结构并强化节能,我国人均能源消费会接近日本德国水平,但必须通过强化节能和新能源开发,降低能源消耗导致的排放问题,通过电能和氢能替代,降低原油天然气对外依存度,强化能源的国内安全保障。

  8. 基于就业和收入预期稳定的内需扩大:消费需求是就业和收入的函数,必须改善就业环境、降低企业税费负担(系统性财税体制改革)、增加社会保障支出,增加居民可支配收入,政府带头过紧日子,减少不合理政府支出。

  9. 基于深度城市化的城乡融合发展:让进城农民工和城市间流动就业人口获得就业居住所在地户籍并享受均等化公共服务,稳定他们的未来收入预期,使更多人满足城市购房购车的不合理规定。改进房地产调控政策,取消限购限价等不合理行政管制,用税收调节炒房行为,让正常住房需求得到更好满足。

  10. 基于宏观审慎的财政货币政策:外部需求发生剧烈 萎缩时,实施必要的财政刺激,但需要完善刺激支出结构,将更多资源用于深度城市化和民生,增加对人的支出而非简单扩大基础设施投资。保持货币政策中性,为金融市场提供稳定的流动性,维持利率和容易成本的基本稳定,防止债务杠杆率持续提高。

  11. 基于深化开放和全球化的出口稳定增长:政府要努力为企业营造公平稳定友好的贸易环境,继续扩大产品和服务市场的对外开放,与主要贸易伙伴形成更紧密的利益关系, 积极推进更加稳定的多边、区域和双边自由贸易和投资制度安排。

  12. 基于城市群和都市圈的区域协调发展。改变以四大 板块为格局的大尺度空间区域发展战略和政策,以促进城市群和都市圈协调发展为格局推进区域协调发展。为改变南北差距扩大趋势,实施环渤海湾大湾区绿色创新发展国家战略。

  13、基于可持续发展的绿色低碳创新。面对全球和国内日益上升的绿色低碳需求,通过产权激励、技术创新、绿色金融、绿色交易等绿色发展机制的完善推动绿色低碳发展,使绿色低碳成为中国经济发展新动能。

  谢平认为,认为今年二季度的货币政策宽松程度下降;资产管理新规的紧缩效应逐步消失;今年7月30日政治局会议与金融供给侧改革有关的要求:不提“去杠杆”;货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕。表明货币政策从观察期重回宽松,以温和的结构性宽松为主。

  谢平分析,资金的流向是“引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资”。中央银行、银保监会支持民营企业融资政策方面力度很大,方法多样,数量加快,强调“把握好风险处置节奏和力度,压实金融机构、地方政府、金融监管部门责任”。包商银行事件引发了信用收缩等风险,后续行动更加稳妥推进,如锦州银行、恒丰银行。

  “不将房地产作为短期刺激经济的手段”。房地产融资仍然控制。5月的银保监会“23号文”已经开启了新一轮房地产融资收紧,信托、海外债、银行贷款等一系列监管新政密集出台。此次明确释放调控不放松的信号,意味着房企下半年融资形势严峻,预计保险、资管、理财等融资渠道也会受到监管;中小房企面临资金链断裂风险增加。

  总体来看,财政政策、货币政策以及金融监管政策在变化中,基调是宽松的。宏观资金配置方面要增加民营普惠,控制房地产,增加地方政府债务,增加基础设施投资,增加直接融资(债券和IPO)。金融机构要突出主业,财政部、央行等部门准备提出的新管理要求,国有金融资本管理的监管体制也可能变化。目前债券违约增加,风险溢价上升。消费金融逐渐成为亮点,其余额已经超10万亿,增长速度很快。

  谢平预判,金融科技也是未来发展方向,对标的有蚂蚁金服、微众银行、平安集团,国有控股商业银行也正在发力。

  壁谷洋和认为,认为全球宽松的金融政策利好股市。当前形势下,世界制造业景气指数呈现下行趋势,IMF下调世界景气预期。第四轮加征关税成为Risk Off的导火索,中美贸易上演关税大战、摩擦进一步激化。受此影响,美股动态PER再次跌破16倍。美股公司业绩走势有望企稳回升,同时提高对IT行业业绩的期待。7月FOMC实施了10年半以来的降息,低利率下美国的住宅销售处于停滞状态,但就业状态持续坚挺,降息效果支撑着美股走势。

  壁谷洋和分析,美国即使停止加息,日元也很难大幅升值。同时,大宗商品价格坚挺意味着日元走弱,日经平均股价指数走势顽强,日经平均股价跌破2万日元的概率较低。另外,受英国脱欧及中国经济放缓影响,欧洲目前依靠低利率和货币贬值支撑脆弱的经济。经济下行趋势下,中国人民银行改革LPR机制,实际相当于降息。人民币在时隔11年后破7,其快速贬值不利于中国。

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